杨德龙：价值投资已经在A股生根发芽 将来会有更大的发展

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摘要

未来10年我国经济的发展，一方面，传统的消费、金融行业的优胜公司将会继续持续增长，另一方面，代表新经济的科技龙头股也将出现持续表现的机。那这些公司的龙头股无疑具有比较大的配置价值。

　　周一是中秋节过后的第一个交易日，A股集体高开，沪指开盘即涨0.35%，之后呈现出震荡走势。受益于石油价格大涨的刺激，石油股集体大涨。根据消息，周六沙特最大原油设施遭无人机袭击，导致逾500万桶每日产能暂停，布伦特原油盘中一度涨近19%。纽约原油期货价格一度涨超16%，这给石油股的上涨带来了催化剂，出现了大涨。

　　节假日期间，欧美在货币政策方面，都进行了进一步的宽松。欧洲央行如期降息，并且欧洲央行宣布将重启购买债券，每个月200亿欧元，这对于股市来说，也是一个重要的刺激因素，欧美股市均出现较好的表现。欧央行行长德拉基在12日召开的货币政策会议上，表示通过新的宽松政策，欧央行向欧元区加大货币刺激力度，以支持欧元区经济扩张。欧央行仍有所保留，预计年内还会有进一步放松货币政策的举动。欧洲已经开始实施负利率，在这次降息之后，欧元区隔夜存款利率降至-0.5%，而此前德国发行30年负利率债券受到追捧，这说明欧洲经济陷入衰退风险比较大，欧洲央行通过宽松的货币政策来刺激经济回升。

　　中国央行虽然没有跟随美联储降息，但是在节前进行了降准，这次降准释放了9000亿的长期资金，对于中国经济形成比较好的支撑，同时对股市也会形成正面的刺激。在9月份，A股市场表现居全球前列，“金九银十”行情正式展开，也验证了我之前的看法。经过了几个月的调整之后，A股市场已经具备了比较大的投资吸引力，吸引了各路资金的入场，特别是外资加速流入。近几个月国际三大股指纷纷提高A股的纳入因子，这带动了外资进一步配置A股。　　现在投资者在关注本周美联储的货币政策，在之前美联储已经进行了一次降息，基准利率下调了25个bp，但是现在，华尔街对于美联储在9月份降息的预期已经达到了80%。预计9月份，美联储大概率会继续将25个基点的基准利率，来应对全球经济可能放缓的影响。而随着市场对全球货币政策逐渐宽松的预期再度升温，9月全球风险偏好回升。8月份海外市场走出补跌的走势，而9月份则集体回暖，美国股指甚至逼近历史收盘的新高。

　　据统计，现在外资持有A股的资金量已经达到1.6万亿，接近公募基金持有市值，到年底如果外资还加速流入A股，外资可能会赶上甚至超过公募基金所持有市值，成为A股市场最大的机构投资者。当前外资、险资和基金，形成三大机构投资者，对A股市场的长期健康发展起到了比较大的推动作用。

　　本周如果美联储能够实现降息，A股市场将会有更好的表现，在新兴市场中，A股市场无疑是最具备投资价值的，特别是在中国经济稳定增长的情况下，A股市场的表现值得期待。

　　随着A股市场的回暖，A股两融余额也在稳步攀升。据万得数据显示，截至9月11日，A股融资融券余额为9650.59亿元。自8月份以来，两融的规模持续上涨，外资也在不断的加码。从扩大两融标的之后，两融的余额呈现出持续上升的态势。从8月9日-9月11日，不到一个月的时间，两融的余额就从8808亿上升到9510亿。从两融标的行业分布来看，材料、银行等行业居前。从两融标的的股票净买入额来看，软件服务、保险、半导体等行业居前，显示出资金对于这些行业的看好。北上资金流入的股票方向仍然是以茅台、平安为代表的白龙马股，他们无疑是外资抢筹的重点，这些公司也是中国改革开放40年来真正的胜利者。

　　我在今年年初提出A股市场将迎来“黄金十年”，2019年是一轮慢牛长牛的起点，现在这个观点受到越来越多投资者的认可。在过去10年，是我国楼市的黄金十年，很多投资者在楼市赚得盆满钵满，而现在随着房地产调控加强，楼市成交量出现了比较大的萎缩，而房价高企也导致投资房产的预期回报率下降。将来居民财富大转移的方向将是从楼市中流出，进入到资本市场。楼市的投资价值依然存在，但是一定要聚焦于核心区域，比如说：核心市区有刚需的楼盘，让住房回归到居住的本源，将会带动核心区域刚需的住房价格上涨，住房仍然是“抗通胀”重要的资产配置手段。

　　过去10年是我国楼市的黄金十年，未来10年我国楼市将进入到白银时代。对楼市的投资，不能再用以前那种闭着眼睛买、躺着赚钱的方法，而是要认真分析，去投资一些有刚需、能在未来持续得到资金关注的楼盘，重点瞄准一些刚需和改善性住房的楼盘，这些房产有比较好的投资价值。

　　股票投资方面，只有坚持价值投资，抓住未来还可以持续增长行业的机会。从年初开始，我就建议大家关注三大方向，即券商、消费和科技龙头股，现在这三个方向已经依次表现，带动指数回到3000点之上。例如：3月份正是券商股大涨，带动指数第1次突破3000点；7月份则是消费股的大涨，带动指数收复3000点之上；这一次则是科技龙头股的大涨，带动了指数回升到3000点之上。可以说这三大方向不仅是今年可以重点关注的方向，也是未来10年可以重点关注的方向。券商和消费代表了我国传统行业的投资机会，科技龙头股则是新兴行业的机会。

　　未来10年我国经济的发展，一方面，传统的消费、金融行业的优胜公司将会继续持续增长，另一方面，代表新经济的科技龙头股也将出现持续表现的机。那这些公司的龙头股无疑具有比较大的配置价值。

　　外资大量流入的板块和个股，是大家应该重点关注的方向。跟着外资学投资，坚持价值投资也是我建议大家一直要坚持的。

（文章来源：杨德龙宏观策略研究）