兴齐眼药股价“黑天鹅”调查：禁售传言突袭“神药”阿托品滴眼液

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机构重仓的超级牛股兴齐眼药（300573.SZ），突然遭遇“黑天鹅事件”。

继6月24日放量大跌16.76%之后，兴齐眼药股价在7月5日至7月7日出现连续3个交易日累计30.58%的跌幅。

兴齐眼药股价跳水，一时间传言四起，核心杀伤力则来自“互联网医院将限制开具阿托品滴眼液”的传闻。

而阿托品滴眼液一直被当作兴齐眼药未来的重要业绩增长点，也是此前市场对预期发展空间进行热炒的着眼点。

但即使在股价大幅跳水的情况下，面对上述传闻，兴齐眼药仍然选择三缄其口。

“我们没有收到官方的消息或者通知（互联网医院禁售阿托品滴眼液），所以没有办法回应。”兴齐眼药有关人士7月7日对21世纪经济报道记者说。

押注阿托品滴眼液

被热捧为青少年近视控制“神药”的低浓度阿托品滴眼液，目前已是兴齐眼药的重要收入来源。

“（阿托品滴眼液）具体的销售数据没有，公司的年报也没有对此进行具体披露。”前述兴齐眼药有关人士向21世纪经济报道记者表示。

不过，根据此前披露，兴齐眼药的阿托品滴眼液收入归入子公司兴齐眼科医院。兴齐眼药公告称，兴齐眼科医院自2020年营业收入保持较高增长，主要原因是申请阿托品滴眼液获批为院内制剂药品。

2019年1月28日，兴齐眼科医院申报的硫酸阿托品滴眼液取得《医疗机构制剂注册批件》，同年12月获得互联网医院作为第二名称的执业许可证，此后其线上问诊量快速增长，经营业绩也随之增长。

从2020年开始，营收数倍增长的兴齐眼科医院，开始扭亏为盈。

2019年至2021年，兴齐眼科医院营收分别为2367.98万元、13769.05万元、31752.28万元，其中2020年药品收入达到11429.54万元，占比高达83.01%；2021年净利润为5038.15万元。

从2021年财务数据来看，兴齐眼药营收和净利润同时突破10亿元与1亿元大关，当年营收达10.28亿元，净利润为1.95亿元，兴齐眼科医院贡献的营收和净利润，分别达到30.93%与25.84%。

以兴齐眼药滴眼剂来看，2021年该业务各项指标均向好发展，收入为30311.88万元，同比增长39.6%，占营业收入比重达到29.49%，毛利率高达73.06%。

但兴齐眼药及市场对兴齐眼科医院的预期并不止于此。

2021年9月底，兴齐眼药宣布以13047.6万元收购宁波甄胜所持有的兴齐眼科医院33.2%股权，评估增值率高达526.41%。

更多的证券研报也在持续唱多，如德邦证券研报称，预计到2027年，兴齐眼药的低浓度硫酸阿托品达到销售峰值，在悲观、中性、乐观的情况下，预计销售额将分别达到81.4亿元、101.8亿元、122.1亿元。

这对于兴齐眼药来说是一个飞跃式的增长数据，以其2021年同比增长49.26%的营收计算，上述2027年的中性预计销售额，也将是其2021年营收的9.9倍。

而兴齐眼药阿托品滴眼液已经从院内制剂进入III期临床试验阶段。

根据2021年年报，兴齐眼药进行临床试验的为3个，分别为0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验、0.02%硫酸阿托品滴眼液及0.04%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验。

“只能说阿托品滴眼液是我们的在研产品，具体临床试验不方便说。”上述兴齐眼药有关人士称。

资料显示，兴齐眼药的阿托品滴眼液不仅是国内较早获批的院内制剂，还是最早在中国进入III期临床试验的产品，于2020年5月27日开始III期临床试验。

兴齐眼药的研发投入也在保持增长，2019年至2021年分别达到5520.72万元、8355.79万元和11785.67万元，分占当期营收的10.18%、12.13%与11.47%。

按照机构调研资料，兴齐眼药的阿托品滴眼液通过III期临床试验约在2023-2024年，因此市场预计将在2024年底获批上市，领先于竞品。

模糊应对禁售传闻

事实上，声称“硫酸阿托品类院内制剂产品仅能满足一部分需求”的兴齐眼药，一直通过“院内制剂+互联网医院”模式提前抢占市场。

21世纪经济报道记者注意到，多份证券研报均称，低浓度阿托品滴眼液院内制剂实现销售后，实现快速放量，驱动兴齐眼药利润大幅增长。

但随着“互联网医院将限制开具阿托品滴眼液”的传闻不期而至后，兴齐眼药股价随之高台跳水，机构则跟着夺路出逃，仅7月6日的异动榜前5卖出证券营业部中，3个机构专用席位合计净卖出1.99亿元。

“我们没有需要披露而未披露的事项，我们的互联网医院和生产经营都是正常的。”前述兴齐眼药有关人士告诉21世纪经济报道记者。

上述兴齐眼药有关人士还称，阿托品滴眼液目前是院内制剂，可以通过互联网医院上传线下医生首诊处方后，由兴齐眼科互联网医院医生根据需要开具。

与兴齐眼药的不置可否相类似，其他也有阿托品滴眼液院内制剂的企业同样模糊处理。

“这个事情（互联网医院禁售阿托品滴眼液）我们不便回答。”欧普康视（300595.SZ）工作人员7月7日下午对21世纪经济报道记者说。

不过，在6月28日，欧普康视在互动平台上回复投资者“阿托品院内制剂在互联网医院可能被禁售的消息是否属实”的提问时，援引了《互联网诊疗监管细则（试行）》条文，并表示“这不是说互联网医院不能开具药品，更不是针对阿托品，只要满足互联网在线诊疗要求即可”。

“当时是当时，现在不确定。”上述欧普康视工作人员针对上述回复内容说，“我们的互联网医院还没开始销售就遇到传言，现在不一定很明朗。”

按照公告，欧普康视的硫酸阿托品滴眼液于6月初获得《医疗机构制剂注册批件》。

“我们的阿托品滴眼液7月4日才开始在医院内使用。”上述欧普康视工作人员透露。

何氏眼科（301103.SZ）相关人士同样表示，目前没有接到互联网医院禁售阿托品滴眼液的官方消息。

“我们的阿托品滴眼液院内制剂去年11月拿到批文，今年开始销售，基本都是院内使用，互联网销售很少。”上述何氏眼科相关人士称，“由于受疫情影响，阿托品滴眼液没有得到有效放量，但我们觉得很有前景。”

恒瑞医药（600276.SH）有关人士也认为阿托品滴眼液前景光明。

“公司的阿托品滴眼液研发正在III期临床试验，预估3年后可以上市。”上述恒瑞医药有关人士表示，“阿托品滴眼液是我们在眼科方面比较重视的产品。”

对于阿托品滴眼液的研发，除了兴齐眼药和恒瑞医药，兆科眼科、极目生物等多家企业也已介入展开竞争。

而阿托品滴眼液的院内制剂正如雨后春笋般冒出，包括爱尔眼科（300015.SZ）、河南省立眼科医院、温州医科大学附属眼视光医院、山东省眼科医院等均有类似院内制剂。

“阿托品滴眼液的前景比较好，竞争优势要看渠道。”上述恒瑞医药有关人士认为。

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