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P2P的本质是互助性直接融资，在没有互联网的时代就存在。在日语中叫做“信用社”。这种小范围集体性的互助融资方式，也曾在中国大地遍地开花。战后的日本，互助信用社蓬勃发展，以弥补正常全国性银行渠道的不足。 1。 Jusen: 日本的“影子银行” 1980年代，日本地产进入“神话”时代。所有金融机构都希望涉足其中，大赚一笔。于是， Jusen应运而生。 当时的日本银行和信用社，受到法规限制，投向房地产的贷款规模有限。于是他们成立类金融的子公司，简称Jusen.Jusen可以不受限制，向居民提供个人按揭。各种“首付贷”、“零按揭”，品种繁多，甚至搞出来“子孙贷”(爷爷借款，爷爷、爸爸、儿子祖孙三代人一起还贷)，“百年贷”(还款期限是一百年，真正的父贷子还、子贷孙还)。 Jusen通过各种方式向股东银行、信用社拆借资金，然后拆借给贷款个人。可以说，Jusen实际上就是日本1980-90年代的影子银行。进入1988年之后，许多Jusen不仅向居民提供按揭贷款，还向资质不全的商业地产商提供资金融通，甚至获取了商业地产股权，埋下了巨大祸根。 1995年，全国7家最大的Jusen的合计贷款规模达20万亿日元，全日本的各类Jusen总资产规模超过100万亿日元。 2。 地产泡沫破灭刺破日本P2P 日经指数在1989年12月29日达到历史最高的38915点之后，不断下跌。1990-1992年，日本政府高官毫不介意，都觉得挤泡沫后的股票市场会更加健康，也引导舆论建议日本民众“去杠杆”。那个时候日本经济也保持了正增长，尽管是个增速较低的“新%常态”。 与此同时，政府对房地产价格继续上涨深恶痛绝。加息再加息，整顿金融体系，打击地产投资。 终于在1993年，日本出现了房价上涨21年后的首次下跌。许多和万恶房地产奋斗多年的官员心头宽慰，可万万没有想到这就是梦魇般房价连续25年下跌的开端。
1994年，房地产价格的大幅下跌，造成了大量Jusen经营困难，连带资本金较少的金融机构(信用社)，遭遇经营危机。 日本金融监管当局的态度，对于在股市房市中大幅损失的金融机构，态度冷漠，认为他们是“害群之马”，是“自讨苦吃”和“罪有应得”。 1994年10月，针对一些经营困难的信用社，时任日本央行行长的三重野康发表演说，“央行不会救那些金融机构，部分害群之马被清除后，整个金融体系会更加健康。” 官方和民众都认为，银行是股市房市下跌的罪魁祸首。既然，大家乐于见到“罪有应得”，那么“害群之马”就死给大家看看，1990年代日本金融机构倒闭浪潮轰轰烈烈的拉开序幕。 3。 信用社倒闭潮拉开序幕 最先倒闭的是日本偏远地区的Jusen及其股东方，各类小型信用社。由于大多都在西北农村，日本官方不太在意。财政部和央行派一些官员过去，搞搞重组，拉郎配式的让当地其他银行收购这些企业，so easy！ 1994年12月9日，东京的中型信用社，东京协和(Tokyo Kyowa)和安全金融(Anzen)，宣告倒闭。两家机构的存款规模达到2100亿日元，而且在首都，在领导眼皮下。大东京都办公室(Tokyo Metropolitan Office)、财政部和日本央行紧急磋商。 三家机构一致认为，要避免破产清算。如果储户损失存款，恐慌情绪可能蔓延，会导致金融系统性风险。 于是日本央行和财政部开始：1。 寻找“接盘侠”。房地产价格猛烈下跌，让多数银行都不愿意承担这两家信用社；2。 需要存款保险公司保证储户资金安全，可是成立于1971年的存款保险公司的资本金只有800亿日元，远小于两家信用社存款总额。 24小时不眠不休后，央行和财政部拿出了方案：由日本央行和其他几家私营金融机构共同组建一家新银行：东京共同银行(Tokyo Kyoudou bank)，简称TKB。接手这两家金融机构全部资产和负债；其中央行出资200亿日元，其他私人金融机构出资200亿日元；新银行TKB注册资本400亿。 显然，央行自己成为了“接盘侠”。 这个方案遭到日本媒体和“公知们”的强烈批评。就在三重野康行长刚刚宣布不会出手挽救“坏孩子”之后，央行就直接出面拯救这两家金融机构。坏人没有得到惩罚。 日本央行赶紧申明，央行的做法基于《银行法》第25条例，央行作为最终支付人，向困难的金融机构提供帮助。显然，三重野康混淆了一个事实，最终支付人只需要提供必要的流动性支持，而不是直接出资成为股东。当天《朝日新闻》援引日本央行新闻发言人的表述，这是《银行法》成立30年来央行首次使用第25条款！没想到此后，央行还会第2次、第3次、第4次、第n次引用第25条款。 尽管1994年底，日本央行就试图降息以稳定房地产价格。可是房地产价格下跌根本止不住。Jusen、信用社倒闭浪潮到来。1995年7月，Cosmo合作社(Cosmo credit cooperative)，又一家东京城区内的吸收存款机构宣告经营失败。八月，日本西部的Kizu信用社和Hyogo银行宣告破产。其中，Kizu信用社的预估损失达到1万亿日元。央行死活也找不到愿意接手的私营公司，到处求爷爷告奶奶，颜面扫地。 日本金融监管当局觉得，为了应对越来越大规模的信用社倒闭，需要制度改革，金融体系改革方案初稿在95年夏天放在财政大臣的桌面上。 可惜，历史没有给日本时间，长期做救火队员的财政部和央行，哪有时间去想着长远改革。治本？算了，先把标给治了吧。 4。 Jusen拯救终启动 谁也没想到，第一家出问题的银行竟然是一家国际性银行。 1995年9月，Daiwa银行，宣布他们的纽约分行出现了11亿美元的重大损失。一个高级职员为了弥补其在日本境内的房地产/股票投资损失，非法挪用资金并伪造信用提供给日本境内Jusen.11月3日，美联储纽约分行要求Daiwa关闭其在美国全境的所有分支机构，停止一切业务。终于，日本境内的房地产危机在国际上也产生了影响。 Daiwa事件，让财政部开始调查Jusen。不查不知道，一查吓一跳。1995年，7家最大的Jusen企业合计亏损6.4万亿日元，而其总资本金不足2万亿日元。 经过激烈的争论，政府高层同意使用纳税人的钱来拯救这些企业。Jusen的股东——大银行出资3.5万亿，Jusen的融资银行出资1.7万亿，农村金融机构出资5300亿，而其余的6850亿日元则是日本纳税人出钱。 用纳税人的钱，救地产P2P！这引起社会的强烈不满。以至于在相当长时间，没有任何政府官员敢在新闻发布会上讨论这个话题。 1997年新年，财政部和央行联合举办元旦庆祝会，领导们慰问了加班处理破产潮的大小官员，衷心祝愿新的一年不再有那么多麻烦事。结果，一语成谶。 5。 屋漏偏逢连夜雨– 银行倒闭 1997年初，股票市场和房地产的漫长下跌，让银行业不良资产问题越来越严重。立邦信用银行(Nippon credit bank)和北海道拓殖银行(HokkaidoTakushoku bank)向央行提请倒闭。 立邦信用银行NCB(Nippon credit bank)总资产规模15万亿日元。大规模涉足房地产市场，不良资产包袱沉重。它是日本三家长期信用银行中最小的一家。即使如此，资产规模也非常惊人，远远大于那些信用社。 央行再次出手，1997年4月1日，立邦银行NCB公布重组计划。日本央行和相关股东及收购方，共注入资本2906亿日元。其中央行的稳定基金注资800亿日元。悲剧性的是，立邦银行在获得注资后，不良贷款继续恶化，始终无法盈利，股价持续下跌。在获得注资17个月后，1998年12月，立邦银行正式宣告破产并国有化。 北海道拓殖银行，总资产规模9.5万亿。因为大规模介入北海道旅游度假酒店而狼狈不堪。央行一开始给他们找了个合并方——北海道银行。但两家银行高管不断撕逼，合并无果。不得已，央行“红娘”又找了一家Hokuyo银行，勉强答应托管北海道拓殖银行的经营业务。在寻求合并期间，央行已经向它注入了2.6万亿日元的流动性资金。 报纸刊登拓银被迫托管： 6。 出乎意料的证券公司破产 从1990年到1997年的8年熊市，金融监管当局早就料到会有证券公司倒闭。因此在1997年11月三洋证券(Sanyo Securities)宣告破产时，财政部和央行已见怪不怪。 三洋证券是一家中型券商，客户保证金规模2.7万亿日元。由财政部直接监管，不由央行覆盖。1997年11月3日，三洋证券向东京地方法院提交申请重组，地方法院根据程序，暂停三洋证券的全部业务。 可是，三洋证券在停业前，在银行间市场有一笔83亿日元的借款没有偿还，不过，83亿日元相对于日均万亿的银行间市场而言沧海一粟，所以破产后的第二天和第三天，日本银行间市场安然无恙。 局势在第四天，急转直下。全部银行似乎突然意识到，这是日本银行间市场上第一起违约。当天，拆借方银行宁愿把钱放到央行也不愿意在市场上任意出借，外资银行大规模缩减拆借额度。 银行间利率大幅飙升，拆借金额从万亿萎缩到千亿。央行不得不在11月底介入市场，提供流动性，被迫在1997年12月提供了22万亿日元流动资金进入市场！ 一个未平仓的83亿日元借款导致央行22万亿的救援。“罪有应得”的“害群之马”，让高高在上的监管当局知道，金融市场的恐慌是多么的可怕！“一切尽不在掌握中”！ 三洋证券倒闭三周后，Yamaichi证券关门。Yamaichi证券是日本四大券商之一，客户保证金规模22万亿，而且它在英国、德国、荷兰和瑞士还有分支机构。Yamaichi证券倒闭后，2000多亿日元未偿付债务遗留在银行间市场。Yamaichi证券的大股东Fuji银行也无力偿还。 吸取了三洋证券的教训，Yamaichi证券在宣布倒闭之后，日本央行和财政部要求其继续营业，继续清算支付。但是一个大问题是，谁来向Yamaichi提供流动性，以确保它能够继续经营。日本财政部要求央行作为最终偿付人提供支持。这是第一次央行向非银行金融机构提供贷款支持。 日本央行没有想到，向Yamaichi提供的融资规模远超预期。仅仅在其倒闭后的一个月，央行提供的融资支持达到了1.2万亿日元，远超过其未偿付的2000亿日元。 最终央行提供的融资支持，也没有救回来Yamaichi。持续输血19个月后，1999年6月东京地方法院宣布其破产。最终损失达到惊人的1600亿日元。日本证监会要求动用证券业投资者保护基金来弥补该损失，但遭到会员们的强烈反对。这笔钱最后不了了之。 7。 一地鸡毛的尾声 98年东南亚金融风暴终于来临，倒闭的金融机构名单上增加更多的名字。东京都历史最悠久之一的Tokuyo银行，三家最大的信用银行中最大的日本长期信用银行Long-term Credit Bank等等。1998年日本成立专门拯救金融机构的公共基金，初始规模30万亿，最终增加到80万亿。 日本“P2P”Jusen倒闭时刻，日本央行注入了6850亿日元，媒体连篇累牍日夜轰炸。可是等到1998年底，央行宣布94-98年5年期间，为清理金融不良资产总共投入了60万亿日元的时候，媒体一片漠然。 在日本央行痛斥不良金融机构的时候，想过这些机构滋生的土地，不正来自此前的政策引导吗？ 日本金融高层，起初想“痛打落水狗”，后来纷纷跳下水救一条又一条的狗，疲惫不堪。对于1990年代的日本金融体系而言，千里之堤，溃于蚁穴。起先的一两起不起眼的事件，最终引发大厦倾斜。 更有讽刺意味的是，在暴风骤雨般的事件冲击下，日本政府没有定力去研究制定根本性的改革政策。 金融体系的紊乱，让日本科技失去了1999-2000年代互联网起步发展，拉开了和美国的差距，日本经济定格在全球老二，并随后被中国超越，只是给全球经济学界多了一个名词“失去的十年”。
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發表於 2019-8-8 18:20:05
狗仔卡
